弱勢台幣 恐拉大貧富差距

央行昨公布國際收支統計，因前三季金融帳淨流出162.5億美元(約5300億台幣)、其中我居民對外淨流出破1兆台幣，央行官員主動表示，國際收支金額適度溫和順差是理想情況；惟市場卻擔心此為「短多長空」效應。

更新日期:2006/11/21 04:09 記者:　陳怡慈
一國居民若資金長期淨流出、金額一季比一季大，長此以往終究不是好事。從信心面來說，代表國人對自己國家央行發行的貨幣資產沒太大信心，而背後原因，當然與新台幣實質利率偏低一事有關。
資金長期淨流出，也衍生資訊不對稱問題，因為從事海外投資者，多數為中高收入者，這些人原本就比較有錢、海外投資理財報酬率高，讓他們更有錢；至於比較窮或沒時間投資理財的人，只能把錢以新台幣形式存在銀行，然後獲得微薄收入，長此以往，恐讓我國「窮者越窮、富者越富」的社會型態，更加惡化。
如果金融帳持續淨流出，為確保國際收支呈現順差，當然只能靠經常帳撐盤，說穿了就是「弱勢台幣」，但這麼做，除了繼續嘉惠出口商，對服務業已佔我國GDP的75％、名目利率應維持合理水準，以利金融保險等內需產業發展的新時代產業結構，貨幣政策似乎未給予應有的支撐。

我寫在後面............ 為什麼有錢人持續把台幣匯出到國外，光跟台灣銀行借出錢，支付台灣銀行2-3％的利息，在拿到國際市場去套利獲取4-12%的利差，金額就相當可觀。這還只是單純的套利方式，更多更高報酬的金融商品，都是在國際市場，拜網路之賜，資訊已非常透明，到國外理財，已不是什麼困難或高風險的事，當然台灣的錢一直淨流出，你不到到世界賺錢去，就只好看著口袋的台幣繼續薄下去！

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香蕉「剩產」的投資啟示

今年的香蕉盛產變「剩產」，可憐一群蕉農血本無歸。婆婆媽媽們如果經常上市場買菜，就會發現蔬菜或水果的生產過剩造成的價格崩跌，或者因產量減少而價格飆漲等因素造成農產品「價格波動」一陣一陣輪番上演，例如今年的香蕉、去年前年的柳橙和芒果產銷失衡造成生產過剩，還有天災造成的蔥價飆漲。

尤其遭逢風災過後，作物產量因此減少進而價格飆漲後，就會引起一波搶種潮，然而，搶種若導致供需失衡，就會造成生產過剩、價格下跌的情況。農民會因價格飆漲而搶種，是一般人難以克制的賺錢慾望，就和我們投資一樣，那種類股飆漲，總是掀起一陣投資跟風，然而市場變化如同天候難以預測，誰知投資的當下，自己搭上的是不是獲利的末班車呢？

曾經有位果農表示，他總是把農地分成三份，種植不同種類的作物，避開產銷失衡與氣候的風險。反觀我們在投資理財上，各方理財專家也經常建議我們不要把雞蛋放在同一個藍子裡，就好比我們投資海外共同基金，利用一檔基金分散不同投資標的，利用海外投資達到全球化投資的目的，都是分散風險的一種做法。

一般而言，單一區域型基金例如：東歐、拉丁股票型基金，本身的波動性較高，但也具有較高獲利的機會，相對來說，全球股票型基金則屬風險中等；而美國政府債券型基金或全球債券型基金這類的債券型基金風險通常又較股票型基金為低。如果投資組合內持有新興區域股票型基金，可望掌握爆發性的成長潛力；佈局歐美大型價值股，能適度掌握歐美景氣成長趨緩但仍屬穩健的走勢，以及跨國性企業的獲利機會；投資全球股票型基金則可以降低單一區域或國家的政經風險。另外，股市震盪之際債券往往提供資產防禦的功能，所以將債券也納入投資組合，就好比為資產加裝安全氣囊。市場變化有各種可能性，要平衡投資組合風險最基本的方法，便是分散不同類股和市場投資，以多樣資產的投資組合，對抗未來的各種狀況，方能達到成長與防禦兼具的功效！
黃琡珺 2006/11/20

我寫在後面............ 風險最低的投資-美國政府債券或全球債券型基金，這也是為什麼華倫巴非特總是拿美國政府公債的報酬率來當作獲利的基準。 CICA LIFE 將資金92.3配置在各年期美國政府公債與較高獲利債券投資，風險當然也是最低，公司資金，既不炒作股票也不頭資變現不易的房地產，把資金只應用公司專長的金融產業，投資收益約6.5%，給保戶投資人的保證收益為至少4%。

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教師退休金 提升管理績效

【經濟日報／柯輝芳】
教育部所擬教育人員退休所得合理化改革修正方案，強調全面公平原則，消除退休所得高於現職人員待遇的不合理現象，更可避免影響範圍集中在基層中小學教育人員。教育部的方案預估未來50年，將可為國庫節省約3,100億元；另方面也研擬「學校教職員退休條例修正草案」，提高教育人員退休金提撥率至15%，取消「五五優退專案」，改採延後領月退俸的「八五新制」，一系列的公立學校教育人員退休改革正從退休金支出面和收入面雙管齊下，私立學校教師退休金則因目前法源不同，其爭取改革之聲亦不絕於耳，故應全面從節流處下工夫，同時在退休金開源方面加強興革建議。

目前管理概況

教職員與政府共同撥繳費用，成立退休撫卹基金，併入考試院銓敘部下之公務人員退撫基金管理委員會統一管理運用，採按政府別、身分別，分戶設帳，以收支平衡為原則。該基金成立11年來，平均已實現收益率約為4.8%；累計至去年底止，教育人員的退撫支出占其基金收入為26.22%，但就最近年度觀察，此一支出占收入比率已由91年的30.38%升高至94年的47.32%，顯示基金收支平衡日趨惡化。

由於基金收入增加來源不外乎提高參加成員的提撥費率與增加基金投資收益兩方法，但因提高提撥費率有其極限，唯賴投資收益增加可補強基金財務健全；然據調查發現有四成以上的受訪公務員對退撫基金之管理及運作良好問題表示不同意看法，因此有關提升教育人員退休基金管理績效的議題，似不應在這波改革聲浪中被遺漏。

未來改革方向

教育人員退休基金的管理問題，因隨著不同的切入點而有各種改善方案，且將牽連公務員及軍人不同身分別的帳戶管理，鑑於全國教師組織健全，又政策主張獨立自主頗具影響力，未來是否能將公私立教師退休基金整合後脫離考試院系統，應可樂觀其成，為此擬提出應正確運用核心—衛星投資策略與考慮採退休金負債管理的投資模式等建議，供相關主事單位參考。

一、正確運用核心—衛星投資策略

此一投資策略係將基金資產區分以獲利穩定、低風險具策略價值的投資標的為核心投資組件，另搭配獲利可觀、高風險具專業技術的投資項目形成衛星投資組件，建構更具效率的投資組合來提高經營績效。其應用在教師退休基金的管理上，可一方面藉由自行經營採被動式管理為投資之核心元件，以操作方便、成本低廉、可預期性高的標的追隨市場走勢；另一方面經由委託經營採主動式管理為投資之衛星元件，委由專家進行高度技術性的投資操作，展現專業投資創造超額利潤的能力並為投資策略加值。自行經營部分也可引入「補全基金（Completion Fund）」概念作為降低衛星投資組件風險工具，針對委外代操經理人偏離原定的資產配置情況，以整體基金全盤考量予以導正，實現核心—衛星策略投資目標。

二、採退休金負債管理的投資模式

前述教師退休基金的負債支出急遽升高，其因應之道建議將資產投資緊扣在負債管理的目標上，以未來退休金給付負債的現金流量，作為預估資產投資收益的主要考量；以相對的負債風險來衡量資產投資組合的曝險部位，若負債給付現金流量不足，則要求提高資產投資報酬，促使基金引進新興投資工具，強調動態資產配置，進而維持基金長期的資產與負債能夠平衡，避免基金財務短絀不敷支出。

（作者為中華民國退休基金協會監事）

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