股災心慌慌 趨吉避凶為上策

全球股市從2000年至今累積龐大漲幅，有一點風吹草動都足以讓市場震撼，這次跌勢的核心在中國股市，3月5日兩會召開之前，2月27日中國股市大跌，中國股民已經自行降溫，不過最近中國股市雖然有止跌跡象，全世界股市卻是災情慘重。從這個角度看到兩個面向：

第一，過去的股災一定是從美國開始，現在的股災居然從中國開始，而且蔓延到全世界，中國經濟崛起在全世界扮演的角色愈來愈重要。

第二，中國股市下跌是因為經濟過熱要降溫，但是其他國家的經濟卻是有點冷，以美國來說，利率升到5.25%之後，房地產抵押貸款尤其是二胎房貸，很多人根本繳不起，金融機構呆帳提列的準備都有很大問題，在美國自身難保的情況下，投資人要好好考量未來的佈局策略。

第三，台灣過去幾年資金外流非常嚴重，有些人把錢拿到海外，或是在台灣買海外基金。中央銀行統計，2006年資金匯出購買外國證券的部位就達到441億美元，相當可觀，全球股災發生後，海外基金的投資人更要謹慎以對，上星期拉丁美洲股票型基金單週下跌7.16%，新興市場股票型基金下跌5.01%，新興亞洲型股票基金下跌4.33%，全球無一倖免，歐美基金跌幅也超過3%，面對這些漲幅已大的市場，對資產的控管要非常小心。以俄羅斯股市為例，2000年只有10點，最高漲到1971點，這兩天股災跌到1794四點，但是這個位置還是相對很高，或是台股去年一年漲幅最大的宏達電，股價最高曾經漲到1220元，這兩天跌到4百多，跌幅超過6成以上。對投資人來說，目前風險控管更為重要，過度上漲或漲幅已大的市場可能要逢高減碼，尋找過去幾年無動於衷、還在底部的市場，是趨吉避凶較有效的辦法。

尤其是過去幾年靠著原物料大漲而身價暴漲數倍的市場，投資人應該稍微減碼，畢竟沒有一個市場是永遠上漲不會下跌的。目前新興市場包括俄羅斯、巴西、印度股市累積的漲幅和時間已經到了相當可觀的水準，必須要小心；拉丁美洲雖然經濟基本面不錯，巴西仍逆向降息，原物料持續上漲，但是漲幅已高，可以在高檔減碼，待回到低檔再找新買點進場。成熟市場中，美股看起來壓力不小，對全球衝擊仍有增無減。

這幾天很多媒體都在探討，過去全球股市有這麼大的漲幅，源頭是來自一兆美元的利差交易，過去對沖基金、私募基金如此活躍，大部分都是借日圓而來的熱錢。日圓利率從零到0.25%、再到0.5%仍相當低，借0.5%利息的日圓轉換成5.25%的美元資產，中間當然有很大利差可圖，積極一點的就放空日幣，造成日本經濟過去三年成長幅度很大，但是日圓持續貶值。這次股災也造成一個連帶效果，原來那些去借日幣的熱錢，現在開始賣股票還掉當初借日圓的部位，放空日圓的也回補，使日圓上週五升值到116.44。日圓升值不是因為日本經濟實力強大起來，而是因為對沖基金把套利的錢還回去，對全球資金的收縮有立竿見影的效果。假如日幣持續升值，熱錢還錢的壓力很大，股市可能繼續走跌。

觀察全球資金互動，利差交易是非常重要的指標，過去在全球興風作浪的熱錢，股災調整完畢後，下一個回合會有什麼動作？是繼續換股操作，還是收回資金？這次全球股市回檔到什麼位置，日圓升值或貶值是重要的指標。
更新日期:2007/03/10 00:20 記者:謝金河

我寫在後面............ 一兆美元的利差交易部份解釋的蠻好的....